恒生银行市场焦点焦点专题

2018-05-11 11:46

  进入九月份以来,一系列的数据显示,中国经济扭转了由四月份房地产紧缩政策引发的下滑趋势,增速出现一定反弹,缓解了投资者对於经济二次探底的忧虑。首先,中国制造业采购经理指数(PMI)持续回升。PMI由七月低点51.2反弹至八月的51.7,而九月更升至53.8,超出市场预期。PMI分类指数里,新增订单指数持续上升(七月50.9,八月53.1,九月56.3),而产成品库存指数则持续下降(七月49.9,八月46.9,九月45.0)。这表明,由强劲需求带动的去库存效果十分显着。产成品库存的减少则预示,为补充库存,未来的生产会更进一步加速。8月份的其他经济数据也表现良好。其中工业增加值年同比增长13.9%,比7月份加快0.5个百分点,在增速连续第5个月放缓之後重拾升势。而社会消费品零售总额达到12570亿元,同比增长18.4%,较7月份加快0.5个百分点。

  中国经济的反弹出乎不少投资者的预料,但仍然有迹可循。这主要是因为,7月份以来,中国的宏观调控在某些方面(如保障房建设和部地区)已出现放松迹象。例如,8月份新增人民币贷款5452亿元,比去年同期多增1348亿元,较7月份增加124亿元。8月份的广义货币供应量(M2)增长19.2%,同比增速较上个月的17.6%提高1.6个百分点。另外,欧洲的主权债务危机和美国经济复苏放缓对中国外贸的拖累并没有投资者预先担心的那样严重。8月份出口与去年同期相比仍然增长34.4%。

  我们预期,中国的宏观政策会在紧缩与放松中取得平衡,经济的快速增长在4季度仍将持续。各级对房地产的调控措施仍然会陆续出台和严格执行,例如房产税的试点。与此同时,保障房的建设则会加速。中国已经将今年原定的5000亿人民币的保障房建设目标,上调至8000亿。其中60%已经完成,尚未完成的3200亿投资将在4季度进行。同时,考虑到出口增长仍有压力,其他的固定资产投资可能会更为放宽。例如,中国的铁建设也将加速。今年铁固定资产投资预期目标是8235亿人民币。而一至八月仅完成49.2%。这样,9月份到12月份间,每月需要完成平均1046.3亿的投资,比一至八月的平均投资额506.7亿多出一倍。虽然有可能对银行的资本充足率和不良贷款拨备采取更严格的监管措施,从而影响到资金的供给。但是我们也看到,一至八月份,中央的累计财政净收入已经达到2万亿元人民币的规模。而且,地方在4季度也会再发行1000亿元的债券。由此可见,的财政支出仍有很大余地。值得注意的是,前段时间为达到十一五节能减排目标的各种紧缩措施,对经济增长并未带来太大的负面影响。9月份PMI的上升就反映了这一点。而最近,这些地方性的紧缩措施已出现放宽迹象,所以,余下几个月的节能减排压力将逐渐减小。

  总的来看,中国经济的结构性调整仍将继续,外部风险也不容忽视,但相信中国仍有较多的应对措施来保持经济的平稳快速发展。

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